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一季度“政策组合拳”有望持续发力，咱们保管此前的大类资产建立限定：股票>大量>债券>货币

节录

宏不雅要闻回想

经济数据：好意思国1月非农职业东说念主数增多14.3万东说念主，为三个月最低水平，客岁12月和11月总共上修10.0万东说念主。1月休闲率为4.0%。（万得）

要闻：国度税务总局最新增值税发票数据显现：春节假期，寰球消费筹商行业日均销售收入同比增长10.8%。其中，家电、音像器材同比增长166.4%，手机等通信器材同比增长181.9%，旅游筹商服务同比增长37.5%，文化艺术服务同比增长66.3%。（万得）

资产进展回想

A股指数合座高潮。节后第一周（2月5日至2月7日，下同），沪深300指数高潮1.98%，沪深300股指期货下落2.85%；焦煤期货下落0.52%，铁矿石主力合约高潮5.13%；余额宝7天年化收益率下落2BP至1.52%；十年国债收益率下行11BP至1.60%，活跃十年国债期货高潮0.88%。

资产建立建议

一季度“政策组合拳”有望持续发力，咱们保管此前的大类资产建立限定：股票>大量>债券>货币。

2025年1月，制造业PMI指数为49.1%，环比（2024年12月，下同）回落1.0个百分点，在春节假期的影响下，制造业景气度回落至缩小区间。1月部分高耗能行业出厂价钱指数达成枯荣线以上水平，或对同期工业品出厂价钱进展存所扶持。具体行业方面，1月石油加工真金不怕火焦业新订单和出厂价钱指数环比均有回升，涨幅均卓绝7.0个百分点，辩论到春节前后为地产、基建开工淡季，行业需求、价钱进展或主要受到关税身分影响。2025年以来，国际关税概略情身分增多，国内、外企业加速提前备货或变成部分居品需求、价钱短期波动。2月4日国务院关税税则委员会发布公告表露，自2025年2月10日起，对原产于好意思国的部分入口商品加征关税，其中对煤炭、液化自然气加征15%的关税，后续石油加工真金不怕火焦业出厂价钱指数进展或延续推广。

风险指示：内行通胀回落偏慢；泰西经济回落速渡过快；国际时势复杂化。

目次

节后第一周市集行情概览

A股指数合座高潮

春节期间及节后第一周要闻回想和数据解读（新闻起首：万得）

宏不雅荆棘游高频数据追踪

大类资产进展

A股：市集指数进展较好

债券：期限利差、信用利差走势趋异

大量商品：商品期货指数高潮1.70%

货币类：货币基金收益率涨跌不一

外汇：东说念主民币兑好意思元中间价下行

港股：资讯科技行业涨幅居前

下周大类资产建立建议

风险指示

节后第一周市集行情概览

A股指数合座高潮

A股指数合座高潮。节后第一周（2月5日至2月7日，下同），沪深300指数高潮1.98%，沪深300股指期货下落2.85%；焦煤期货下落0.52%，铁矿石主力合约高潮5.13%；余额宝7天年化收益率下落2BP至1.52%；十年国债收益率下行11BP至1.60%，活跃十年国债期货高潮0.88%。

2025年1月，制造业PMI指数为49.1%，环比（2024年12月，下同）回落1.0个百分点，在春节假期的影响下，制造业景气度回落至缩小区间。1月坐褥指数环比延续回落，并下降至枯荣线以下水平；从细分方针看，月内在手订单和采购指数环比区别下滑0.3和2.3个百分点，春节假期对当月制造企业坐褥活跃度有所影响。但需属目的是，1月坐褥辩论举止预期指数达成55.3%，为2024年5月以来最高值，制造企业坐褥辩论预期显著成立。着眼需求端，1月新订单、产制品库存指数环比区别回落1.8和1.4个百分点，主要受到春节身分影响。值得一提的是，1月原材料购进价钱指数和出厂价钱指数环比区别回升1.3和0.7个百分点，或主要成绩于部分上游行业价钱进展改善。

节后第一周，A股指数进展较好，领涨的指数包括创业板指（5.36%）、中证1000（4.93%）、中小板指（4.74%），仅上证红利出现下落，跌幅达成1.64%；港股方面，恒生指数高潮1.65%，恒生国企指数高潮1.84%，AH溢价指数下行2.22%收于137.24。好意思股方面，标普500指数下落0.20%，纳斯达克下落0.66%。

债市方面，节后第一周，国内债市暖热高潮，中债总钞票指数高潮0.25%，中债国债指数高潮0.37%，金融债指数高潮0.23%，信用债指数高潮0.16%；十年好意思债利率下行4 BP，周五收于4.49%。同期，万得货币基金指数高潮0.04%，余额宝7天年化收益率下行2 BP，周五收于1.52%；期货市集方面，NYMEX原油期货下落2.26%，收于71.06好意思元/桶；COMEX黄金高潮0.36%，收于2886.10好意思元/盎司；SHFE螺纹钢下落0.56%， LME铜高潮3.16%， LME铝下落0.36%；CBOT大豆下落2.47%。好意思元指数高潮0.09%收于108.10。VIX指数下行至16.54。

春节期间及节后第一周要闻回想和数据解读（新闻起首：万得）

国务院总理李强主理召建国务院第七次全体会议指出，要锚定发展主义因时因势加大逆周期退换力度，聚焦隆起问题整结伴源辘集发力，勇于冲破惯例推出可感可及的政策举措，实时回答怜惜加强政策与市集的互动。

国度税务总局最新增值税发票数据显现：春节假期，寰球消费筹商行业日均销售收入同比增长10.8%。其中，家电、音像器材同比增长166.4%，手机等通信器材同比增长181.9%，旅游筹商服务同比增长37.5%，文化艺术服务同比增长66.3%。

据文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天，寰球国内出游5.01亿东说念主次，同比增长5.90%；国内出游总破钞6770.02亿元，同比增长7.00%。寰球出游东说念主次和总破钞再转换高。

据商务部商务大数据监测，春节假期，寰球重心零卖和餐饮企业销售额比客岁同期增长4.1%，重心监测零卖企业家电、通信器材销售额同比增长10.0%以上。

市集监管总局出台两个清单优化消费环境，在充分辩论不法行动危害后果、当事东说念主主不雅裂缝和赢利情况的基础上，市集监管总局对12种初度不法和轻飘不法行动不予处罚。

好意思方晓示对中国输好意思居品加征10%关税，商务部新闻发言东说念主就此发表语言表露，中方对此浓烈不悦，坚决反对。对于好意思方的伪善作念法，中方将向世贸组织拿告状讼，并将收受相应反制措施矍铄看重自己权益。中方敦促好意思方考订伪善作念法，与中方相向而行，在对等互利、相互尊重基础上，直面问题，坦诚对话，加强配合，管控分歧。公安部新闻发言东说念主就好意思方晓示以芬太尼等问题为由对中国输好意思居品加征10%关税表露浓烈不悦和坚决反对。

国务院关税税则委员会公告称，自2025年2月10日起，对原产于好意思国的部分入口商品加征关税。其中，对煤炭、液化自然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。

商务部、海关总署公告称，为看重国度安全和利益、履行防扩散等国际义务，经国务院批准，对钨、碲、铋、钼、铟筹商物项引申出口管制。

国度发改委关联负责东说念主表露，将会同关联部门、场合深刻铁路货运市集改造，转换多式联运服务居品，加速引申铁路货运收集工程和内河水运体系联通工程，救济有条款的地区建设国际物流要害中心和大量商品资源建立要害，推动有用裁减全社会物流成本行动得到新的更大见效。

国度发改委主任郑栅洁在《学习与盘考》撰文指出，要打好政策“组合拳”，加强财政、货币、职业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和改造洞开举措的谐和配合。要狂放提振消，扩大有用益的投资，加速构建寰球一体化算力网。

国度发改委最新统计核算末端显现，2024年，我国社会物流总用度与GDP的比率为14.1%，比2023年下降0.3个百分点，为2006年致密建立统计以来的最低水平。

国度统计局发布数据显现，受春节沐日相近、企业职工辘集返乡等身分影响，1月份制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点。非制造业PMI为50.2%，比上月下降2.0个百分点。概括PMI为50.1%，比上月下降2.1个百分点。

国度统计局公布，2024年12月份，寰球限度以上工业企业利润由11月份同比下降7.3%转为增长11.0%；营业收入同比增长4.2%，较11月份加速3.7个百分点。

商务部先容，2024年，我国服务收支口总数75238.0亿元，同比增长14.4%，限度再创历史新高。旅行服务不息保持高速增长，全年收支口达20511.5亿元，增长38.1%；其中，出口增长156.8%，入口增长29.3%。

央行上海总部数据显现，2024年，上海东说念主民币贷款增多1.1万亿元，同比多增2692.0亿元。12月份东说念主民币贷款增多1455.0亿元，同比多增398.0亿元。

证监会发布《对于成本市集作念好金融“五篇大著述”的引申倡导》，提议八方面共18条政策措施，推动要素资源向科技转换、先进制造、绿色低碳、普惠民生等首要策略、重心范围、薄弱才气聚集。《引申倡导》提议，救济优质未盈利科技型企业上市，完善科技型企业信息败露规定，应时扩大刊行承销轨制试点适用范围，优化并购重组估值、支付器具等机制安排，发展多元股权融资和多档次债券市集。

宏不雅荆棘游高频数据追踪

上游周期品方面，春节期间及节后第一周，各品种钢材开工率进展趋异，螺纹钢、线材主要钢厂开工率区别较前一周变动2.00和-2.33个百分点；建材社会库存显著回升，较1月24日当周变动198.97万吨。2月5日当周，各地区石油沥青装配开工率进展不一，仅东北地区开工率均较前一周有所上行。

外洋机构持仓方面，SPDR黄金ETF持仓总价值变动2.66 %。原油库存方面，1月31日当周，好意思国API原油库存延续回升，周环比变动502.50万桶。

受春节身分影响，商品房销售面积显著回落。2月2日当周，30大城市商品房成交面积显著下滑，单周成交面积较1月26日当周变动-162.52万平方米，主要受到春节假期影响。2024年四季度以来，政策组合效应持续阐述，商品房销售有望持续出现“止跌回稳”迹象。

汽车方面，1月19日当周，国内乘用车批发、零卖销量单周同比增速区别达成41%和20%。看成“两新”的重要组成部分，“消费品以旧换新”仍有望成为“促消费”的重要抓手，咱们不息看好2025年存量汽车市集的更新需求。

大类资产进展

A股：市集指数进展较好

节后第一周，市集指数进展较好，领涨的指数包括创业板指（5.36%）、中证1000（4.93%）、中小板指（4.74%），仅上证红利出现下落，跌幅达成1.64%；行业方面，领涨的行业有野神思（12.63%）、传媒（7.94%）、汽车（7.38%），领跌的行业有银行（-1.90%）、煤炭（-0.63%）、交通输送（-0.11%）。

春节期间及节后第一周A股要闻（新闻起首：万得）

证监会主席吴清《求是》发文，明确成本市集六大重心任务，区别是：相持稳字当头，全力形成并闲静市集回稳向好势头；加速改造洞开，深刻成本市集投融资概括改造；聚焦主责主业，着力擢升监管公法效率和投资者保护水平；强化功能阐述，有劲救济经济回升向好；留神固本强基，种植更多体现高质料发展要求的上市公司；隆起刀刃向内，纵深推动证监会系统全面从严治党。吴清表露，要整治罪犯荐股等乱象；蚁协力量查办财务作秀、“掏空”上市公司、严重驾驭市集等恶性不法行动；“追罪魁”“惩帮凶”，加大对涉案包袱东说念主的追责力度；闲静深刻常态化退市机制。

《证券市集往复结算资金监控系统经管办法》印发，将预警信息分为首要预警、一般预警和指示关注三个层级。对于客户往复结算资金被坏心挪用出现缺口等情形的，投保基金将向证监局推送首要预警。

上交所下发新一期审核动态，进一步细化IPO企业研发东说念主员认定门径，对涉产学研配合期间末端提议四方面核查要求，并明确再融资阵势中介机构不法违章的三点核查要求。

比亚迪将于2月10日召开智能化策略发布会。本年起比亚迪将在全系车上搭载智驾决策，包括海鸥、海豚等廉价车型；治理决策至少有初学级、中阶和高阶三套；智驾芯片则来自英伟达和地平线。

DeepSeek发布声明晓示，因面前服务器资源垂死，已暂停API服务充值，存量充值金额可不息调用。另外，DeepSeek还就仿冒账号和装假信息发布声明分解，与DeepSeek关联的一切信息以官方账号发布为准。当今除官方用户换取微信群外，DeepSeek从未在国内其他平台设立任何群组，一切宣称与DeepSeek官方群组关联的收费行动均系假冒。

债券：期限利差、信用利差走势趋异

期限利差、信用利差走势趋异。周五十年期国债收益率收于1.6%，较1月27日下行3BP，十年国开债收益率周五收于1.6%，较1月27日下行5BP。比较于1月27日，周五期限利差上行5BP至0.38%，信用利差下行2BP至0.51%。

节后第一周，央行在公开市集累计净回笼资金10213亿元。相较于1月27日，DR007利率变动-10 BP，收于1.7629%；R007利率变动-8 BP，收于1.7883%；往复所资金GC007利率变动-86BP，收于1.7720 %。

春节期间及节后第一周债券要闻（新闻起首：万得）

财政部发布见告，将于2月19日在香港特地行政区刊行2025年第一期东说念主民币国债，刊行限度为125亿元。

陕西省、重庆市公告将刊行再融资专项债券置换存量隐性债务，刊行金额区别为564亿元、409.49亿元。

大量商品：商品期货指数高潮1.70%

节后第一周，商品期货指数高潮1.70%。从各种商品期货指数来看，高潮的有油脂油料（5.24%）、有色金属（4.77%）、贵金属（3.36%）、谷物（0.19%）和化工（0.05%），以下商品期货指数下落：煤焦钢矿（-0.17%）、动力（-1.25%）、非金属建材（-2.09%）。

各期货色种中，涨幅较大的大量商品有锰硅（6.43%）、豆油（5.33%）、棕榈油（5.07%），跌幅靠前的则有氧化铝（-3.49%）、苹果（-3.24%）、胶合板（-2.24%）。

春节期间及节后第一周大量商品要闻（新闻起首：万得）

国务院办公厅印发《对于推动制品油流通高质料发展的倡导》，提议5方面21条具体举措。《倡导》提议，推动制品油辩论企业信用分级分类经管，电商平台不得为平台内辩论者提供制品油销售信息发布服务。

世界黄金协会最新阐发显现，2024年，黄金投资需求同比增长25%至1180吨，创四年新高。由于高金价扼制金饰需求，消费量下降11%至1877吨。

1月份欧洲平均自然气价钱高潮6%，达到每1000立方米517好意思元足下，主要原因是天气阴寒用气量增多，而俄罗斯过境乌克兰向欧洲输气被中断也进一步推高了自然气价钱。

俄罗斯副总理诺瓦克称，2024年俄罗斯的石油加工量为2.67亿吨；石油产量达到5.16亿吨；石油出口为2.40亿吨；高品性汽油产量为4110.00万吨，柴油产量为8160.00万吨；自然气产量上升7.60%，达到6850.00亿立方米；管说念自然气出口增长15.60%，卓绝1190.00亿立方米。

欧佩克代表表露，欧佩克+委员会当今不会改变产量政策，专注于减产治服和赔偿。

货币类：货币基金收益率涨跌不一

货币基金收益率涨跌不一。余额宝7天年化收益率下行2BP，周五收于1.52%；东说念主民币6个月答理居品预期年化收益率上行2BP收于1.94%。万得货币基金指数高潮0.04%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.63%。

外汇：东说念主民币兑好意思元中间价下行

节后第一周，东说念主民币兑好意思元中间价下行6BP，至7.1699。同期，东说念主民币对以下货币增值：英镑(0.46%）、瑞郎(0.09%）和林吉特(0.05%）；对以下货币贬值：好意思元(-0.01%）、欧元(-0.03%）、澳元(-0.39%）、韩元(-0.4%）、加元(-0.51%）、兰特(-1.22%）、日元(-1.98%）及卢布(-3.85%）。

春节期间及节后第一周外汇市集要闻（新闻起首：万得）

印尼央行称，由于好意思联储决定保管利率不变以及好意思国股市走强，导致印尼卢比贬值；将不息确保外汇市集的供需均衡，当今外汇供给仍然富裕。

高盛表露，鉴于英国经济数据休戚各半，英国央行行将作念出的决策给英镑带来了复杂的配景。诚然市集已充分消化25个基点的降息预期，但焦点将落在英国央行的表态基援助预测上。高盛还预测英镑将逐渐走弱，而非立即大幅抛售，但仍存在英国央行不测收受更鸽派态度的风险。

港股：资讯科技行业涨幅居前

节后第一周，资讯科技行业涨幅居前。行业方面领涨的有资讯科技业（3.78%）、工业（3.16%）、医疗保健业（2.93%），跌幅靠前的有必需性消费（-1.04%）、动力业（-0.76%）、概括企业（-0.41%）。南下资金总量98.99亿元。

春节期间及节后第一周港股及外洋要闻（新闻起首：万得）

好意思国总统特朗普1日签署行政令，对入口自中国的商品加征10%的关税。好意思国的这一最新贸易保护措施在国际社会和好意思国国内遭到无为反对。白宫今日表露，对整个入口自中国的商品，好意思国将在现存关税基础上加征10%的关税。特朗普说，这与他救济的“保护主义措施”相吻合。中国酬酢部发言东说念主此前表露，中方屡次标明了态度，永远合计贸易战、关税战莫得赢家。中方永远矍铄看重国度利益。中国商务部发言东说念主此前也表露，中方在关税问题上的态度是一贯的。关税措施不利于中好意思两边，也不利于通盘世界。

日本政府晓示拟对十余种半导体筹商物项引申出口管制，并将多家中国企业列入“最终用户清单”等。商务部对此表露，但愿日方听取业界感性声息，从看重国际经贸规定及中日经贸配合大局动身，实时考订筹商作念法，幸免关联措施扯后腿中日两国经贸关系健康发展，共同看重内行产业链供应链认知流畅。

好意思联储按兵不动，将联邦基金利率的主义区间保持在4.25%至4.5%不变。这是好意思联储自客岁9月开启降息周期以来初度暂停降息。政策声明删除“通胀朝着主义得到进展”的表述，市集的降息预期有所回撤。好意思联储决议公布后，好意思股、黄金走低，好意思元和好意思债收益率上扬。好意思联储主席鲍威尔表露，无需仓卒中调养货币政策态度，通胀仍然在一定进度上偏高，与特朗普在达沃斯论坛上要求“立即降息”的演讲唱起了反调。他还表露，好意思国经济仍然总体苍劲；2024年GDP预测将卓绝2%。好意思联储在缩减资产欠债表限度方面仍有运行空间。

好意思国2024年第四季度推行GDP年化初值环比升2.3%，预期升2.6%，2024年第三季度终值升3.1%。好意思国2024年第四季度中枢PCE物价指数年化初值环比升2.5%，预期升2.5%，2024年第三季度终值升2.2%。好意思国2024年第四季度个东说念主消费者开销年化初值环比升4.2%，预期升3.2%，2024年第三季度终值升3.7%。

世界贸易组织发布阐发指出，2024年第三季度内行服务贸易同比苍劲增长10%。2024年前三季度内行服务贸易同比增长9%。阐发显现，第三季度亚洲服务出口增长16%，欧洲增长8%。同期，各地区入口也出现显贵增长，响应出对万般化服务的需求繁荣。

好意思联储柯林斯表露，政策的发展存在很大的概略情趣；无为征收关税应会对价钱产生影响；无数性的关税将擢升各坐褥档次的价钱，同期大限度关税还会产生第二轮影响；还需收受更多措施以裁减通胀；当今暂无再次降息的热切性，好意思联储对政接应保持耐性和严慎，莫得急于调养利率的必要；在异日某个时候，预测会看到利率进一步肤浅化。

好意思联储博斯蒂克表露，好意思联储对关税的回答将取决于通胀预期；再次降息的前提是但愿看到住房通胀运行放缓，预测不会在3月FOMC货币政策会议之前掌捏与关税问题筹商的通胀信息；但愿了解客岁100个基点的降息对经济产生了怎样的影响；面前概略情趣正在加重，但愿保持严慎，幸免政策朝某个标的歪斜后再不得不调养；达到中性利率所需的时期取决于经济发展景况；准备在一段时期内保持恭候，然后再进行降息；预测FOMC口头中性利率在3.0%-3.5%。

欧洲央行将央行入款机制利率下调25基点至2.75%，将主要再融资利率下调25基点至2.90%，将角落贷款利率下调25基点至3.15%，均相宜市集预期。

英国央行依期降息25个基点至4.5%，并暗意只需再降息两次即可将通胀拉回2.0%的主义。货币政策委员会成员中，有2东说念主投票嘉赞降息50个基点，7东说念主嘉赞降息25个基点。英国央行同期下调了本年的经济增长预期，但劝诫通胀可能会在本年晚些时候大幅反弹至3.7%。

好意思联储发布2025年压力测试情景，触及交易和住宅房地产以及企业债务市集的压力加大。好意思联储表露，2025年将有22家银行接受压力测试。

好意思国财长贝森特表露，好意思国总统特朗普的主义是让减税遥远化；特朗普并未命令好意思联储裁减利率。好意思国不错创造3%的非通胀型经济增长。

好意思联储古尔斯比表露，如若通胀上升或经济进展停滞，好意思联储需要弄透露这是由于过热依然关税导致的；识别任何通胀的原因对于决定好意思联储何时以及是否应收受行动至关重要；好意思国经济苍劲，可合理合计达成了充分职业；关税可能对通胀组成威迫。

巴拿马运河经管局发布声明，否定好意思国国务院对于“好意思国政府船只能免费通过巴拿马运河”的筹商内容，表露筹商资费莫得任何调养。

印度央行晓示降息25个基点至6.25%，为2020年5月以来初度下调基准利率，并暗意异日政策将收受更宽松的态度，以刺激经济增长。印度央行预测，2026财年经济增长率将达到6.7%，平均通胀预测为4.2%。

欧洲央行首席经济学家连恩提醒称不要太关注中性利率，在决定降息幅度时将仔细盘考经济数据。欧洲央行管委Vujcic称，市集预期欧洲央行本年再有三次降息当今来看是合理的。

欧元区2024年第四季度GDP初值同比升0.9%，预期升1.0%，2024年第三季度终值升0.9%；环比持平，预期升0.1%，2024年第三季度终值升0.4%。

好意思国2024年12月贸易逆差为984亿好意思元，环比激增近25%，创2022年3月以来最大。当月入口额增长3.5%，出口下降2.6%。2024年全年，好意思国贸易逆差9184亿好意思元，同比增1335亿好意思元。

好意思国2024年12月中枢PCE物价指数同比升2.8%，前值升2.8%；环比升0.2%，前值升0.1%。好意思国2024年12月个东说念主开销环比升0.7%，前值升0.4%。

好意思国1月ADP职业东说念主数增18.3万东说念主，创客岁10月来新高，前值自增12.2万东说念主修正至增17.6万东说念主。

德国1月CPI初值环比降0.2%，前值升0.50%。德国1月季调后休闲率录得6.2%，前值6.1%。

好意思国1月ISM制造业PMI为50.9%，自2022年10月以来初度插足推广区间，前值49.3%。好意思国1月标普内行制造业PMI终值为51.2%，为7个月以来初度回升至50.0%以上，前值50.1%。

好意思国1月非农职业东说念主数增多14.3万东说念主，为三个月最低水平，客岁12月和11月总共上修10.0万东说念主。1月休闲率为4.0%。1月平均时薪环比增长0.5%，同比增长4.1%，均高于前值。另外，为止2024年3月的12个月数据大幅下修58.9万东说念主，为2009年以来最大下调幅度。

欧元区1月CPI初值同比升2.5%，前值升2.4%；环比降0.3%，前值升0.4%。

欧元区1月制造业PMI终值为46.6%，初值46.1%，前值45.1%。

德国1月制造业PMI终值为45.0%，创8个月新高，初值44.1%，前值42.5%。

下周大类资产建立建议

2025年1月，制造业PMI指数为49.1%，环比（2024年12月，下同）回落1.0个百分点，在春节假期的影响下，制造业景气度回落至缩小区间。1月坐褥指数环比延续回落，并下降至枯荣线以下水平；从细分方针看，月内在手订单和采购指数环比区别下滑0.3和2.3个百分点，春节假期对当月制造企业坐褥活跃度有所影响。但需属目的是，1月坐褥辩论举止预期指数达成55.3%，为2024年5月以来最高值，制造企业坐褥辩论预期显著成立。着眼需求端，1月新订单、产制品库存指数环比区别回落1.8和1.4个百分点，主要受到春节身分影响。值得一提的是，1月原材料购进价钱指数和出厂价钱指数环比区别回升1.3和0.7个百分点，或主要成绩于部分上游行业价钱进展改善。

高耗能制造业方面，1月部分高耗能行业出厂价钱指数达成枯荣线以上水平，或对同期工业品出厂价钱进展存所扶持。具体行业方面，1月石油加工真金不怕火焦业新订单和出厂价钱指数环比均有回升，涨幅均卓绝7.0个百分点，辩论到春节前后为地产、基建开工淡季，行业需求、价钱进展或主要受到关税身分影响。2025年以来，国际关税概略情身分增多，国内、外企业加速提前备货或变成部分居品需求、价钱短期波动。2月4日国务院关税税则委员会发布公告表露，自2025年2月10日起，对原产于好意思国的部分入口商品加征关税，其中对煤炭、液化自然气加征15%的关税，后续石油加工真金不怕火焦业出厂价钱指数进展或延续推广。

2025年一季度“政策组合拳”有望持续发力，咱们保管此前的大类资产建立限定：股票>大量>债券>货币。

风险指示：内行通胀回落偏慢；泰西经济回落速渡过快；国际时势复杂化。

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